標籤: 金融

沒被炒作的小清新高息股

【文／方亞申】

今年來臺股上漲超過一成，景氣趨勢向上者直接參與除權息勝算較大。臺積電及供應鏈、AI伺服器零組件、營建、散裝航運、政策拉擡重電及軍工除息行情較看好。再來就是公司偏多、股利較去年提升的金融股。

國際股市前一週面臨美日歐央行開會決議以及輝達召開萬人產品發表大會，原先在國際油價今年大漲十五％以及輝達股價第一季已大漲超過八五％，市場都認爲對股市壓力較大。結果是關關難過關關過，美國聯準會利率政策會議宣佈利率不變，上調美國ＧＤＰ和通膨預期，同時也堅持今年降息三次的預測，算是安全過關。

00940規模龐大受矚目

企業財報公佈結束、全球央行也開完會，大致上都未有更鷹派言論。現階段科技業亞馬遜、臉書、谷歌股價姿態還算高，當然ＡＩ相關的美超微及輝達還在創收盤歷史新高，而這段時間，美光、艾司摩爾、博通、應材、科磊等也默默盤堅。連好想贏臺灣的韓國海力士股價也大漲二七％。總市值第一名的微軟維持龜速推升。只有蘋果今年股價跌十一．九六％、特斯拉下跌二八％最慘。

傳產的迪士尼、摩根大通、默克今年漲幅都跑贏標普的漲幅八．九％，近期表現較強勢則輪到能源股雪佛龍、艾克森美孚及西方石油；汽車股通用則創近一年半新高，今年累計已大漲二二．三％。美股電子、金融及傳產都有表現。

整體而言，去年電子七雄的蘋果及特斯拉仰賴中國市場較大，今年股價都明顯下跌。而臉書表現出色，亞馬遜及谷歌走勢中規中矩，只不過到了三月份，七雄中只有輝達持續走強，其他則在高檔震盪。而輝達召開大會後股價還能盤堅，並傳出除了美國大公司需要AI GPU外，以國家爲單位，包括德國、日本、印度及中東國家也卯起來大買AI GPU，算力就是國力象徵的言論，正一一被各國接受，可以預期輝達業績將更上層樓！

此外，美國非電子股還是有被帶動上升趨勢。個股表現差異雖大，但只要四大指數守住月線之上就屬強勢。要注意的是油價站在八二美元之上就要小心。

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臺股近期深受ＥＴＦ影響，三月上旬以後，外資大致上賣多買少且空單增加，與投信對作。而統一臺灣高息動能ＥＴＦ持有的主要成分股跌多漲少，掛牌以後價格就跌破發行價十五元，使得盤面電子股氛圍與前兩週大不相同。

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四月一日掛牌的元大臺灣價值高息，募集規模高達一七五二億元，金額僅次於元大臺灣五○、元大高股息及國泰永續高股息，也相當於三分之一個國安基金額度，市場都在睜大眼睛看掛牌後表現，由於00940的規模實在很大，若在三月底前買滿九成，對於之後的臺股動能似乎會有點力竭，除非00940價格上漲，要不然後面還有羣益、兆豐及野村將推出的類似ＥＴＦ，募集規模可能就不會太大。

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央行認證臺灣錢淹腳目

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先前市場在認購00939及00940時，實在有點瘋狂，這是屬於訴求高配息的ＥＴＦ，基本上價格較爲平穩，主要是領配發的股息，而非要去賺取價差。不論如何，高息ＥＴＦ之亂代表臺灣錢淹腳目，這點也是央行認證的，也是出人意外升息誘因所在；再者，臺股今年總股息將上看二兆元，位居歷年來第三高，並連三年突破二兆大關。加上高額儲蓄，臺灣的錢更多了，在政策上壓抑房地產，資金只好向股市跑，而轉向股市速度快慢，還是要看基本面。

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經濟部公佈前二月工業與製造業生產指數年增七．二七％、七．四七％，受惠ＡＩ、高速運算與雲端服務等需求增加，製造業首季站穩正成長態勢，預估將逐季上升；隨着全球景氣回升，除帶動半導體、伺服器等供應鏈，也有助拉昇傳統產業動能。而這次誘發半導體大漲的ＡＩ，連一向對臺灣負面印象較多的英國《經濟學人》及ＭＳＣＩ全球研究部，都難得說臺灣是可投資標的或按贊；再者，全球企業總市值第三名的輝達創辦人黃仁勳再三感謝有臺積電的提攜，纔有今天的輝達，而輝達股價屢創收盤新高，轉眼間已經逼近一千美元大關；老闆同爲臺灣人的美超微則被高盛列爲ＡＩ追蹤名單。吃下ＡＩ高頻寬記憶體（ＨＢＭ）的海力士，今年股價漲幅接近三成，也高喊要大舉投資二百億美元。

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輝達所拉出的ＡＩ效應已被全球認同，而黃仁勳說臺灣是焦點中心所在，可以預期後面臺商在伺服器出貨可望更多，手機、PC/NB則是下一個焦點，也就是說緯創、鴻海、英業達、廣達、技嘉、和碩及緯穎等提供輝達軍火的供應商，業績會好，預計第二季起將較明顯上升。但是股價都是反映在前面，所以上述公司公佈今年配息例如廣達配發現金九元、是近十年來最高，但是殖利率不到四％；今年補漲的鴻海預計配息五．四元，殖利率約三．八％，只有和碩將配息四元，殖利率約四．○八％相對最高。所幸ＡＩ題材今年將貫穿全球電子業，預估下游代工大廠容易填息，尤其當除息前若出現股價壓低，更有利填息走勢。廣達率先在四月十二日除息，具參考性！

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奧迪集團2020銷售收入500億歐 2021迎電動化新篇章

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本站汽車3月19日報道    爲成爲可持續、智能互聯的高端移動出行提供商，疫情下的2020年，奧迪集團依然大力推進了轉型進程。

3月18日，奧迪集團在英戈爾施塔特公佈2020財年的財務數據。

數據顯示，奧迪集團2020財年總銷售收入約500億歐元。不計特殊項目，經營銷售利潤爲27億歐元，經營銷售利潤率爲5.5%。現金流方面，由於持續的成本和投資優化，及向大衆汽車集團約15億歐元的股權轉讓，奧迪的淨現金流依然保持在高位，達46億歐元。

“在危機中變得更加強大，”奧迪汽車股份公司管理董事會主席杜思曼表示，“疫情對全年業務產生了重要影響。在第四季度，我們達到了創紀錄的銷量成績，也是奧迪史上銷量最佳的一個季度。我很高興看到奧迪員工在擁抱變化、靈活機動。”

電動化領域，奧迪正在目標明確地推進電動化藍圖。2021年，奧迪的純電動車型數量也將實現翻倍，並持續加強插電式混合動力車型攻勢。奧迪集團提到，雖受疫情及半導體供應影響，奧迪仍對2021年持謹慎樂觀的態度。

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核心提示：

1、奧迪集團2020財年的總銷售收入約爲500億歐元。

2、不計特殊項目，經營銷售利潤與經營銷售利潤率分別爲27億歐元和5.5%

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3、2020年，奧迪集團的淨現金流高達46億歐元

4、將持續聚焦電動化。2021年，奧迪集團新推出的車型中超半數將擁有電動化版本

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5、至2021年底，奧迪將通過一汽-大衆實現12款車型的國產。

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奧迪集團銷售收入500億歐 淨現金流46億歐

銷量方面，奧迪品牌2020年銷量達1,692,773輛（2019年：1,845,573輛）。受疫情影響，銷量下降約8%，但明顯低於全球整體汽車市場近15%的降幅。

2020年第四季度，奧迪交付新車505,583輛（2019年第四季度：488,471輛），成爲史上銷量最佳季度。在銷售領域，疫情下奧迪也在拓展數字化銷售及服務。

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產品方面，2020年，奧迪高端車型和SUV車型表現出色。2020年，奧迪Q3（參數丨圖片）與奧迪A6銷量同比分別增長了18.1%和11.8%。純電動奧迪e-tron系列車型，與上一年相比，其需求增長了近80%。此外，在2020財年，奧迪運動有限公司也取得了歷史最佳成績，客戶交付量同比提升16.1%。

財務領域，2020財年，奧迪集團銷售收入達499.73億歐元（2019年：556.8億歐元）。不計特殊項目，經營銷售利潤爲27.39億歐元（2019年：45.09億歐元）、經營銷售利潤率爲5.5%（2019年：8.1%）。

其中，在第四季度，奧迪集團不計特殊項目的經營銷售利潤爲24.56億歐元（2019年：12.71億歐元）、營業銷售回報率爲14.7%（2019年：8.9%），彌補了上半年虧損。此外，至去年年底，奧迪也一直嚴格執行成本控制及投資優化。

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值得一提的是，奧迪轉型計劃也爲財務發展做出了積極貢獻。

據悉，奧迪轉型計劃帶來了26億歐元的正面效應（2019年：25億歐元）。自兩年前啓動以來，這項提高效率的計劃已爲奧迪釋放了70億歐元的財務空間，並計劃通過成本和收入方面的措施，到2022年，爲公司節省約150億歐元成本。同時，於2019年確認的“奧迪未來”計劃通過降低僱傭成本也爲奧迪的發展做出了貢獻。

“即使在充滿挑戰的2020年，奧迪也展露出了優異的表現及健康的業務狀況，”奧迪汽車股份公司管理董事會財務及法務董事安諾表示，“在疫情期間，在保證不對產品品質做出妥協及確保奧迪品牌未來競爭力的情況下，我們加強了對投資和成本的控制。‘奧迪轉型計劃’和‘奧迪未來’計劃已成功落實，使我們能夠繼續對產品的電動化和數字化進行投資。”

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與上一年相比，奧迪集團的財務業績取得增長，至16.18億歐元（2019年：7.13億）。奧迪方面表示，主要原因是奧迪品牌在中國市場的良好表現。自2020年3月起，中國市場復甦跡象明顯。從4月開始，奧迪品牌在中國市場的銷量連創月度新高。儘管整體市場下滑，但2020年，奧迪品牌在中國市場累計銷量仍同比上升5.4%。

此外，奧迪電子創業有限公司(Audi Electronics Venture GmbH)在大衆集團內部的轉讓也對財務業績產生了5.89億歐元的正面影響。企業過去一年稅前利潤爲41.87億歐元（2019年：52.23億）。

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利潤分紅方面，對於在德國工廠工作的技術工人，2020年奧迪的利潤分紅金額爲1,080歐元（2019年：3,880歐元）。此外，奧迪還將向適用於工資集體協議(collective wage agreement)的奧迪汽車股份公司員工支付1200歐元的特別獎金。

淨現金流方面，在充滿挑戰的2020年，奧迪集團淨現金流繼續上升至45.89億歐元（2019年：31.6億）。這主要歸功於對投資和成本更爲嚴格的控制。固定投資方面，過去一年佔收入比例降至3.8%（2019年：4.9%）。此外，在大衆汽車集團內部的股權出售，對淨現金流也產生了15億歐元的積極影響。

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綜合以上因素，奧迪集團淨流動資產達223.77億歐元（2019年：217.54億歐元），持續穩定在較高水平。

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整合資源 加強大衆集團的協同效應

爲了應對汽車行業轉型的挑戰，大衆汽車集團正在整合資源。

爲此，2020年的奧迪年度股東大會依據相關法律通過了擠壓式併購(squeeze-out)的提案。通過這種方式，奧迪汽車股份公司所有由小股東持有的股份都併入了大衆汽車集團。這是奧迪在未來保持強大競爭力的重要一步。藉此，大衆汽車集團的協同效應將更爲明顯。

集團內部緊密合作的一個重要案例，是2020年中期成立的Car.Software Organization。大衆汽車集團旗下各品牌在軟件方面的經驗與專長將在該架構下得到統籌和發展。

據介紹，奧迪CEO杜思曼擔任這一大衆集團旗下全新公司的監事會主席，公司正在爲集團所有品牌開發統一的電子架構和操作系統。2024年底，Artemis項目下首款奧迪車型將率先搭載這一軟件平臺。

未來，該操作系統將逐步整合到大衆汽車集團的所有車型中。受研發成本預算轉移至Car.Software Organization這一調整的影響，以及研發部門的效率提升，2020財年研發成本在收入中的佔比降至7.3%（2019年：7.9%）。

此外，在未來車型及技術方面，奧迪品牌繼續保持了大力投資的態勢。奧迪的業務和戰略方針在未來五年的投資計劃中得到了集中體現——在總計350億歐元的投資計劃中，大約一半將投向未來技術方向，其中電動化及混動方面投資將達到約150億歐元。

電動化將迎全新篇章 中國起決定性作用

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2021年將見證奧迪電動化的全新篇章。歷史上首次，超過一半的奧迪新車型將擁有電動化版本。

首當其衝的是在2月全球首發的奧迪e-tron GT車型，這也是首款德國製造的奧迪純電動車型。到今年年中，奧迪Q4 e-tron和奧迪Q4 e-tron Sportback將陸續推出，滿足客戶對緊湊級純電動車的需求。此外，奧迪還在加強混動車型譜系。燃油車型中，將有一半在今年推出插電式混合動力版本。

至2025年，奧迪計劃提供超過20款全電動車型，並大幅擴張插電式混合動力的產品組合。奧迪預計，至2025年，全球範圍向客戶交付的汽車中將有約三分之一是純電動或混動車型。

而在奧迪電動化戰略的落實中，中國市場將起到決定性的作用。

目前，奧迪正在進一步深化在中國的投入，並有針對性地進行商業模式的調整。

其中一個重要里程碑是，奧迪與長期合作伙伴中國一汽合作成立了全新奧迪一汽新能源汽車公司。從2024年起，這一公司將在長春投產基於與保時捷合作開發的PPE平臺的奧迪純電動車型。

“中國正在驅動技術發展，也是奧迪未來取得長期成功的重要支柱”，杜思曼表示，“特別在高端車領域，我們看到了中國市場的巨大潛力。因此，我們將持續強化在這一奧迪最大市場的產品組合。”

至2021年底，奧迪將通過合資企業一汽-大衆實現12款車型的國產。

“我們以謹慎樂觀的心態展望2021年，”安諾表示，“我們希望延續去年第四季度的強勁勢頭。我們今年的進階目標是相比去年實現大幅增長。”

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奧迪集團預計，相比去年，2021年銷量和銷售收入將實現明顯增長。2021年，奧迪計劃實現7%-9%的經營銷售利潤率，以接近9%-11%的戰略目標區間。

在此過程中，奧迪作爲高端汽車製造商，將優先考慮與產品相關領域的投資，並將其固定投資的戰略目標降低一個百分點，至銷售收入的4%-5%之間。

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同時，奧迪正加大對產品和未來技術的投資。目前，奧迪將銷售收入的5%-6%用於研發，而爲了推動向可持續、移動互聯的高端移動出行提供商轉型，未來研發投入目標定爲銷售收入的6%-7%。

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2024營所稅報稅三變動 勤業衆信一次盤點

首先是CFC正式上路，企業務必留意投資收益計算填報並備妥準備文件。

陳建宏建議，營利事業應儘早着手相關準備工作，包括：辨識CFC、當年度是否符合實質營運豁免規定、CFC當年度盈餘計算、源自非低稅負區採權益法認列轉投資事業之調節項目計算、針對CFC本身所持有之透過公允價值衡量之金融工具（FVPL）所產生之公允價值變動數，是否選擇將該評價損益遞延至FVPL處分或重分類時始計入CFC當年度盈餘、虧損扣除申報、與CFC投資收益之計算。

二是113年報稅適用之費用及損失限額調整。財政部去年底公佈營利事業所得稅查覈準則修正條文，並自112年度開始施行，針對各項費用及損失的限額有兩項調整：1.爲適度反映物價變動情形，營利事業員工伙食費免計入薪資所得額度由2,400元提高至3,000元；2.捐贈限額則針對不超過所得額10％或25％之限額計算公式調整爲營利事業自行依法調整後的所得額金額，並再行扣除依其他法律規定費用加成或加倍減除的金額，包含智慧財產權讓與或授權收益範圍內之研發支出加倍減除金額、嚴重特殊傳染性肺炎員工防疫隔離假薪資費用加倍減除金額、及依運動產業發展條例或後備軍人召集優待條例規定之費用加成減除金額，修正後的捐贈限額將可能小於修正前的法定限額。

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三是營利事業所得最低基本負稅免稅額調高爲60萬元。財政部公告112年度營利事業免依所得基本稅額條例規定繳納所得稅之基本所得額金額、計算基本稅額時基本所得額應扣除之金額（即免稅額度）自50萬元調高爲60萬。

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此外，陳建宏提醒，如果112年度產生虧損或有前十年覈定虧損擬申報扣除的營利事業，須特別留意盈虧互抵的適用。營利事業若採網際網路申報，除了在5月31日申報期限內完成網路申報外，另須於6月30日前將會計師查覈簽證報告書及其他申報附件寄送至營利事業所在地之稅捐機關，或於6月29日前透過營所稅電子結算申報繳稅系統上傳送交，才能適用盈虧互抵及較高交際費限額的優惠。

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中指研究院：今年一季度300城住宅用地出讓金2180億元，同比增長10.4%
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3月27日，中指研究院發佈《2024年一季度中國房地產市場總結與趨勢展望》報告。根據初步統計，2024年一季度（截至3月26日），全國300城住宅用地推出4030萬平方米，同比下降30.6%；住宅用地成交3511萬平方米，同比下降10.6%，降幅較去年全年收窄10.2個百分點；土地出讓金2180億元，同比增長10.4%，住宅用地成交樓面均價同比上漲23.5%，溢價率提升至5.6%，出讓金及樓面均價提升主要是由於今年以來一二線城市多宗土地拍賣，尤其是一線城市優質地塊拍地節奏加快，帶動300城出讓金及樓面均價結構性上升。

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散裝航運基本面優於貨櫃航運

【文／黃俊超】

運河干旱未解、紅海危機未除，需求緩步成長，對貨櫃與散裝航運業，皆屬有助調整供需平衡，其中散裝航運需求成長率可望高過供給成長率。

受惠於納入高股息被動型基金，國內貨櫃龍頭長榮前股價強勢表態，今年以來最高漲幅達三五．五％，雖然現金股息從七○元縮水至僅十元，不過股價上漲過後的現金殖利率依舊超過五％，反觀陽明與萬海，今年跌幅都超過一成，萬海去年虧損，將以未分配盈餘配息一．五元，殖利率略高於三％，然將發行公司債，陽明則表示由於船舶自有率偏低，須加緊投資造船、造櫃，並不打算拿未分配盈餘發放股息，而去年ＥＰＳ僅一．三七元，股利政策恐爲三雄最低。

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根據統計，去年第四季全球前十大航商當中，扣除不公告財報的龍頭地中海航運公司的，與第四大中國遠洋之外，八家就有六家陷入虧損，僅韓國韓新遠洋（HMM，前身爲現代商船，爲韓國最大貨運航商），與我國長榮海運仍能維持獲利表現。根據韓媒BusinessKorea報導，HMM與長榮能獲利的主因爲積極佈局超大型貨櫃船，其中HMM所擁有一．五萬ＴＥＵ以上船舶比重達五三％，位居同業之冠。

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疫情紅利消退過後，貨櫃航運市場景氣反轉，丹麥巨擘馬士基去年以來已裁員約一萬人，近期表示，全球運能過剩、客戶支付運價滑落，已是難以維持獲利水準，加上新船陸續啓用，去年運能擴張九％，今年估計成長十一％，明年則預計再增加七％，船商必須先度過運能過剩的調整期，才能隨着需求成長、船舶回收等策略，慢慢恢復獲利能力，然低迷市況恐將會延續數年。

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必須留意的是，全球第五大貨櫃航運商德國赫伯羅特的看法出現巨大轉變，先是發出警告，有鑑於大量船隻交付，預測市場環境持續艱困，公司表示必須進一步削減單位成本，才能維持獲利與競爭力，基本上與馬士基論點差距不大，並預估今年息稅前利潤（EBIT）將介於負十億～十億歐元之間，遠低於去年的二五億歐元。

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然而，赫伯羅特執行長近日則改口表示，庫存去化日益明朗，且在與其他物流商對談過後，旺季可能稍微提前至六月到來，對下半年需求預測轉趨樂觀。

此外，國際媒體包含路透社、華爾街日報也報導，葉門胡塞武裝組織仍持續攻擊行經紅海船隻，業者轉而繞道好望角，但是費用增加導致獲利遭到侵蝕，根據統計，船期延誤約十～十四天，油錢每艘約需多耗百萬美元及加購鉅額戰爭險，還要計入調度人員、中轉等費用。

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來到中國建設銀行青島南嶗路支行，記者發現，網點內有很多正在辦理業務的老年人。從入門到辦理業務再到離開，每位老人都有工作人員爲他們提供“一對一”甚至“多對一”服務。據建設銀行青島南嶗路支行行長毛青介紹，由於網點坐落於李村商圈附近，支行客戶羣體以中老年客戶爲主，自1996年成立以來，支行始終堅持“客戶至上”的服務理念，堅持用心服務，貼心陪伴。

由於客戶羣體的特殊性，建行南嶗路支行在日常工作中深入踐行敬老、適老精神，爲廣大民衆提供便捷、貼心的金融服務。營業大廳內設有綠色通道、愛心窗口和具有建行特色的一站式便民設施“勞動者港灣”。“勞動者港灣”內配有輪椅、老花鏡、放大鏡、應急藥品等便民用品，同時還可爲戶外工作者提供舒適的休息場所，讓每一位客戶都能感受到家一般的溫暖。此外，支行設置有愛心助老工作組，以溫情服務爲核心理念，爲有需要的客戶隨時提供上門金融服務。2023年，支行共爲50餘位客戶提供了上門服務，贏得了客戶的廣泛讚譽。

近年來，建設銀行南嶗路支行以全方位、個性化爲特色，通過建行手機銀行、建行生活等具有建行特色的掌上金融工具，積極開展商戶外拓活動，深入服務當地實體經濟，爲客戶提供優質金融服務，充分展現了國有大行的專業化實力。

毛青介紹，建設銀行南嶗路支行將繼續推行多元化服務，以實際行動履行社會責任，以熱心、耐心、誠心、細心，提供更有溫度的優質金融服務。

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財政部28日擬具「海關進口稅則」部分稅則修正草案陳報行政院，經行政院會決議通過，這是爲了履行臺灣與馬紹爾經濟合作協定的我方關稅減讓承諾，原產自馬紹爾的農業及工業產品共稅則3,043項，修正關稅稅率至免稅。

財政部表示，臺馬（馬紹爾）經濟合作協定我方關稅減讓承諾、符合世界貿易組織（WTO）規範及配合組織改造，擬具「海關進口稅則」部分稅則修正草案陳報行政院，於今日會議決議通過，草案修正重點如下：

一、關稅減讓承諾部分：原產自馬紹爾之農業及工業產品計稅則3,043項，第 2 欄關稅稅率修正至免稅。

二、依據 WTO 秘書處對我國貿易政策檢討報告及國際商品統一分類制度(HS)2017年版關稅減讓彙總表之檢核報告，百蟎克、鋼鐵製刀柄、家用分門冷凍冷藏箱與腳架等7項貨品稅則，現行稅率仍超過入會承諾稅率，爰該等貨品第1欄關稅稅率修正至約束稅率。

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三、因應組織改造之機關名稱變更，修正增注18項；另稅則第87章增注二十施行期限屆滿，無繼續必要，予以刪除。

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財政部進一步表示，修正草案行政院於近日送請立法院審議，該部將積極與立法院朝野各黨團溝通，俾早日完成修法程序。

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【文／謝金河】

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二○二四年纔剛剛過一季，全球股市紛紛出現飆升的行情，美國道瓊指數來到三九八八九，已直逼四萬，標普五○○輕鬆越過五○○○點，市場又上看六○○○，Nasdaq到一八五三八，不斷挑戰歷史天價，費城半導體指數也寫下五二一七．八三的歷史新高。整體展現歐股的歐洲道瓊五○，也創下四四二○的歷史新高，這當中丹麥、瑞典、荷蘭等比較小型的市場不停地上漲，法國股市更是創下八二二九的歷史天價，連經濟已顯疲態的德國股市也創下一八四一一的歷史新高，歐洲這些年經濟基本面不好，但是股市卻漲翻天，這可以看出資金行情帶來的充沛活力。

清楚區分投資與投機

另一個是亞洲的日本、印度股市不斷奔馳，日經輕鬆站上四萬點，印度直逼七萬五千點，就像臺股挑戰兩萬點，似乎沒有什麼阻力。要了解這個變化，必須從資金面、地緣政治的變化看起。上期我們談到的資金大潮，從00939到00940的募集掀起的一陣陣漣漪，這給大家一個啓示，市場上多數投資人在乎股價今天、明天的漲跌，遠遠大過對長期大趨勢的敏銳觀察，像這次統一臺灣高息動能一上市就跌破發行價，元大的00940看起來也不意外，這是短線過熱的回檔必然。

很多投資人爭搶新發行ＥＴＦ，以爲會像「0050」一樣，一下子從十元漲到一五九．二元，或像「0056」會從十元漲到四○．一五元，其實0050已經走了漫長二十年歲月，0056也有十年光景，投資人必須用時間來換取投資報酬，不是今天買了、明天就可以割韭菜，必須把投資與投機先區分清楚。

另一個角度是過去三十年，臺股從一二六八二下來，有多次挑戰萬點機會，但每次臺股都崩盤，這當中有很大的因素跟中國有關，過去臺灣人賺到錢，很多人把錢匯到中國買樓炒房，有的把錢匯至中國投資，也有投資人買陸股、港股，還有人民幣資產，這些年看好中國是顯學，錢匯中國像是臺灣的資金疏洪道，臺灣在過去中國大陸大起的三十年也呈現委靡不振的狀態，因此，我在二○一七年告訴大家，臺灣、日本會大好三十年，市場投資人相信的不多，這個狀況到這些年大家終於有感覺。

這兩年資金出現了重大變化，臺灣人不但不會匯錢去中國，還想盡辦法透過地下管道，或是所有可能途徑把錢匯回臺灣，這是臺灣資金潮改變的最大因素，於是源源不絕的資金匯聚臺灣，這是臺股輕鬆越過兩萬點的最大憑藉，這加上美元轉成新臺幣，還有壽險保單轉向ＥＴＦ，這是臺股兩萬點的基本憑藉，資金方向改變了。

還有一個很關鍵的因素是ＡＩ。最近大家都收到Line羣組大家廣傳的ＡＩ教父黃仁勳在矽谷臺灣人餐會上的即席談話，他告訴大家：電腦革命就是ＡＩ革命，人類用全新的方式在做這些事，我們就在這個革命的中心點，我們值得爲這件事向臺灣喝彩！黃仁勳說他是超厲害的臺灣大使，因爲他懂歷史，也瞭解臺灣在這個產業革命中至關重要的地位。

黃仁勳激盪臺灣人信心

黃仁勳這一席話激盪了臺灣人的信心，其實這一場ＡＩ革命從去年五月黃仁勳回臺大畢業典禮致詞前一天，他在饒河街夜市手提麻花捲開始，那時Nvidia股價在四○○美元，誰也沒有想到現在跑到九七四美元，這一波大漲逾八○○％！更可怕的是Supermicro從三四．六美元跑到一二二九美元。廣達去年五月的起漲點是八○．四九元，一下子跑到二八二元；還有緯創從三○多元一下子衝上一六一元，光寶科也一下子衝到一七四．五元，這一輪臺灣伺服器相關股飛揚，終於驚醒市場注意，但是漲勢太快，很多人還意會不到是怎麼回事，股價就回檔了。

不過，ＡＩ大利臺灣，像伺服器、AI PC，因爲攸關資訊儲存、安全、資料數據運算，這當中有很多客製化產量，還有資料儲存安全，必須少量、多樣，這也完全隔開了中國供應鏈，像水冷、液冷的散熱仍在努力的路上，但奇𬭎已經奔上六七七元，雙鴻漲到七四五元，高力也漲到四四七元，連廣運、萬在也跟着大起。

ＡＩ改變了臺灣的產業生態系，像ASIC運用大起，ＩＰ大熱，造就了世芯ＫＹ大漲到四五六五元，M31也漲到二○九五元，創意到二○一五元，力旺也到三二五○元，最近羅森洲的神盾也掀出ＩＰ題材，股價一下子衝到三四七．五元，安國也漲到二二四元。其實神盾去年虧損近一個股本，安國也呈現虧損，市場打着ＩＰ題材，未來纔是真考驗，像是有臺積電奧援的創意，在不知不覺中股價已從二○一五跌到一二六○元，這是對過高的本益比調整。

最近中國揚言對殺Intel、AMD晶片，市場上嗅到這個味道，威盛、金麗科立刻拉漲停，同樣的題材，金麗科有二○二一年曾經拉昇到六一五元，這次又漲到五七七元，但攤開財報，去年營收只有三．○二億元，全年虧損一．二一億，ＥＰＳ是負的一．七三元，每股淨值只有八．四四元，這是市場有夢最美的代表，這個夢做了很多年，迄今仍生生未息，還有王雪紅的「中國芯」已經喊了近二十年，迄今還沒有看到大浪來臨。

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00940上市在即！面對ETF投資熱潮 投資人及監理機關仍有迷思待突破

臺股上2萬點帶動臺股ETF的投資熱潮，監理機構和民衆看待ETF應建立更多正確觀念。美聯社

高股息ETF（指數型股票基金）00940（元大臺灣價值高息ETF）即將在4月1日掛牌上市，自從IPO（首次公開發行）募資以來，連續二週成爲股市受矚目的焦點。不論是00940，或是比00940早一個星期募集的00939（統一臺灣高息動能），在看待臺股高股息ETF時，不論是投資人或監理機關都有迷思必須突破。

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首先是，外界所謂的「00940之亂」，問題不在產品，而在於通路系統的承載量。

元大投信發行的00940，在上市的前二天就創下破千億募資的新紀錄，之後市場上就出現所謂的「00940之亂」說法，其實問題大多都出在投資人在券商系統開戶和下單所面臨的系統承載量問題，很多券商之所以公告提示在限期內可能無法完成開戶或下單，即在於這波IPO熱潮引起投資人的迴響驚人。

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00940這次的申購熱潮，形同是對券商系統的「壓力測試」，也讓多家券商都有所警覺，未來系統在接收短時間大量的下單量，必須作更多的準備。此外，先前很多年輕人還未開證券戶，光是開戶、KYC（認識客戶）這些的作業就很費工，因而引發抱怨，但這些問題並非出在產品的本身。

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其次，很多人搞不清楚ETF上市的價格問題。ETF就是盯住指數的產品，所以，倘若指數成分股下跌，自然會影響ETF的淨值變化。另外，證券商擔任ETF商品的造市者，兼負維持ETF在市場的流動性及平衡（指市價和淨值之間的對比關係），不論ETF市價過高或過低，這時券商都會透過自己的自營部門來賣出或買進ETF作爲調節，以讓市價和淨值維持一定的均衡。

此外，ETF的投資，不可能在價格上保證只漲不跌，投資人也應該有清楚的認知，除了定存之外，每個金融產品都有風險。

不少投資人買進高股息ETF，看中的就是配息，而這某種程度上是「強制停利」。

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高股息ETF某種程度上有其「強制停利」的效果，因爲投信業者必須配發股息，必須先實現一定部位的資本利得，投信業者除了告知投資人配息發放會產生哪些作業成本、或因此在投資報酬率可能不如主要在賺取價差的「市值型的ETF」（例如0050）之外，其他就由投資人自行選擇，尊重市場機制。

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在以上這些迷思之外，00940熱潮也意外引發怪現象。

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財聯社債市早參3月28日 | 北京取消離婚購房限制，一線城市或將開啓新一波鬆綁潮；有省份計劃2028年末將融資平臺數量壓降一半

債市要聞

【“離異3年內不得京內購房”被廢止？北京市住建委：消息屬實】

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據財聯社報道，市場消息稱，北京“離異3年內不得京內購房”的限購政策文件被廢止。對此，北京市住建委相關工作人員告訴記者，消息屬實，離婚後購房不再受離婚年限限制，已從今日開始執行。小財注：2021年8月4日，北京住建委政策規定，北京夫妻離異的，原家庭在離異前擁有住房套數不符合本市商品住房限購政策規定的，自離異之日起3年內，任何一方均不得在本市購買商品住房。“短期來看，北京限制性政策存在繼續優化預期，包括優化大戶型限購、優化郊區限購、降低首付比例、降低房貸利率、降低交易稅費等，同時結合人口、人才政策，給予多孩家庭、老年家庭更多住房支持也存在空間。”一位房地產行業分析師稱。

詳情請見：

https://api3.cls.cn/share/article/1631505

年报解读

【1萬億元超長期特別國債中央與地方“五五分成”】

據媒體報道，根據財政部公開的2024年中央財政預算，按照中央經濟工作會議部署，2024年發行10000億元超長期特別國債，不計入赤字，專項用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設。2024年超長期特別國債收入預算數爲10000億元，支出預算數爲10000億元，其中中央本級支出暫安排5000億元、對地方轉移支付暫安排5000億元，今後根據具體分配情況再作調整。根據2024年中央對地方政府性基金轉移支付分地區情況彙總表，目前未落實到地區數約5170億元。這也意味着目前上述對地方轉移支付的5000億元超長期特別國債尚未分配到具體地區。近期不少省市召開相關會議，積極爭取這一超長期特別國債額度，以推動地方經濟社會發展。

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【有省份計劃2028年末將融資平臺數量壓降一半】

據媒體報道，記者從地方財政人士處瞭解，某省計劃2028年末將融資平臺數量壓降50%。具體而言，當地需分年度制定壓降計劃，壓降方式包括註銷、合併、市場化轉型等。其中，市場化轉型的要求爲，隱性債務清零、不再承擔政府公益性項目融資職能且金融債權人同意退出。在壓降數量的同時，融資平臺債務規模也要有所壓降。

【多家銀行密集調整零錢組合理財：暫停新客服務、調整快贖額度】

近期，銀行“零錢理財”產品密集調整。據不完全統計，至少3家銀行在近兩個月內發佈了相關產品的調整公告。據多位消息人士透露，本次“零錢組合理財”產品調整的重點就是包含了貨幣基金產品的“零錢組合理財”降低快速贖回額度。此舉主要是爲了滿足《重要貨幣市場基金監管暫行規定》的相關要求，這將有助於加強貨幣基金市場的流動性管理。事實上，由於這類組合類理財產品規避了單隻貨幣基金每天1萬元的快速贖回上限，金融監管部門自去年便開始對相關產品的風險加以關注。

【債基火爆，3月新發規模再超千億，被動指數型債基打頭陣】

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數據顯示，截至3月26日，3月新成立債基規模站上千億元關口，達1088.27億元，繼去年12月以後，單月債基募集規模再次超千億元，在本月新成立產品合計規模佔比已近八成。在80億元的募集規模限額下，打滿上限的新債基已不罕見，3月多見政金債指基募集規模達80億。另外，宣佈提前結募的債基也不在少數。不過，如果從新成立規模來看，被動指數型債基無疑是3月新發債基規模的吸金主力。數據顯示，截至3月26日，3月已成立10只指數債基，合計規模爲506.89億元，佔3月新成立債基規模（1088.27億元）的46.58%。

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【碧桂園：聘請獨立第三方進行假設清算分析與公司實質清盤並無直接關係】

3月27日，針對市場有關碧桂園已聘請KROLL進行清盤分析的消息，碧桂園方面迴應記者稱，聘請獨立第三方進行假設清算分析與公司實質清盤並無直接關係，該分析是重組過程中提交法院的必要資料之一，在近年行業債務重組案例中十分常見。該資料旨在向債權人及法院表明對於所有利益相關方來說重組將更有利，旨在通過專業及具有公信力的機構，向債權人、法院等利益相關方，模擬公司在清盤情景下的債權回報率，幫助其未來在審視公司重組方案時，能夠做出更好的理性判斷，也是公司遵循公平公正的市場化原則，推進重組方案的重要工作之一。

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【旭輝控股：預計不會按時償付5.55億美元到期優先票據】

3月27日，旭輝控股在香港交易所公告，預計不會支付5.55億美元3月28日到期的6.55%優先票據。公告稱，到期未能支付本金將構成2024年3月票據以及該公司在該交易所上市的其他債務證券的違約事件，旭輝稱，正在爲其離岸債務尋求“整體解決方案”。

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【湘潭暫緩、叫停政府性投資項目金額共計約192.63億元】

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據中央紀委國家監委網站，湖南湘潭規範政府性投資項目管理推動妥善清理處置“半拉子工程”。截至目前，市預決會累計審覈項目總計590個（含園區項目），其中，通過審覈項目489個（含園區項目），未通過審覈的項目101個，暫緩、叫停的政府性投資項目金額共計約192.63億元。同時，紀檢監察機關組建案件查辦工作專班，從嚴查處、堅決糾治涉債領域背後的政績觀扭曲、形式主義等突出問題。

【香港金融管理局餘偉文：建設強大的亞洲債券市場】

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香港金融管理局總裁餘偉文3月27日在博鰲亞洲論壇2024年年會的“深化亞洲金融合作”分論壇上談及如何提升亞洲金融基礎設施互聯互通、進一步完善亞洲金融安全網時表示，要進一步增強金融體系韌性，要通過宏觀經濟政策確保基本面穩定；要進一步完善政策工具，不僅是利率和貨幣政策，也要有好的財政政策、外匯政策、資本流動政策等，確保金融體系韌性；也需要建設強大的亞洲債券市場。

【標普確認美國AA+/A-1+主權評級 展望仍爲穩定】

國際評級機構標普確認美國“AA+/A-1+”主權評級，展望仍爲穩定。該機構稱，美國展望保持穩定，表明我們預期經濟將保持彈性；貨幣政策將得到積極有效的執行；預計未來三年美國政府淨債務將超過GDP的100%；預計中期內美國經濟增長2%左右；預測的前提是短期持續決議獲得通過，從而避免9月之後競選期間出現政府關門。

公開市場：

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公開市場方面，央行公告稱，爲維護季末流動性平穩，3月27日以利率招標方式開展了2500億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.8%。Wind數據顯示，當日30億元逆回購到期，因此單日淨投放2470億元。

信用債事件

■柳州城投：因債券募集資金違規使用及未如實披露使用情況受到上交所處分；

■“24泰達投資MTN002”：簿記建檔申購區間由2%-3%調整爲3%-4%；

■龍湖集團：今年計劃新增200億元的經營性物業貸款；

■融創中國：2023年應占虧損約79.7億元，同比減少約71.2%；

■南方航空：2023年淨虧損42億元，上年同期淨虧損326.8億元；

■時代中國：2023年虧損43.45億元；

■旭輝集團：“H21旭輝1”已申報回售持有人可自4月2日起撤銷回售申報；

■益陽交投：“21益陽交投MTN001”票息擬下調590BP至1%，明日起回售申請；

■22水發集團MTN002：下調票面利率至2.66%，3月28日期回售申請；

■21知識城MTN002：下調票面利率至2.57%；

■曲江文控：完成發行2.95億元“24曲文控MTN001”，票息爲4.25%；

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■交通銀行：董事會同意2024年在境內外市場發行不超過人民幣1300億元總損失吸收能力非資本債券；

■“H21合景1”：擬於3月28日開市起復牌，持有人會議已調整本息兌付安排及增信保障措施；

■取消發行：鑑於近期市場波動較大，“24中車集MTN002”、“24湘高速MTN003”等取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率漲跌參半】

週三，貨幣市場利率漲跌參半，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行1.4BP報1.7599%，7天期上行3.81BP報2.0147%，創2023年12月以來新高，14天期上行0.06BP報2.2073%，創逾一個月新高。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種持平報1.77%；7天期上行1.5BP報1.972%；14天期上行1.0BP報2.234%；1個月期上行0.4BP報2.141%。

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銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001跌3.0個基點報1.87%；FR007漲5.0個基點報2.45%；FR014漲5.0個基點報2.3%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.78%；FDR007漲3.0個基點報1.99%；FDR014持平報2.2%。

【利率債|國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.44%報105.82元】

週三，國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.44%報105.82元，10年期主力合約漲0.13%，5年期主力合約漲0.11%，2年期主力合約漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截止北京時間16:30，10年期國債活躍券230026收益率下行2.5bp報2.325%，5年期國債活躍券230022收益率下行2.25bp報2.2075%，10年期國開活躍券230210收益率下行1.25bp報2.45%。

【信用債|信用債收益率窄幅震盪 3年期、5年期走闊逾4個基點】

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週三，信用債收益率窄幅震盪，信用利差大幅走闊，3年期、5年期走闊逾4個基點。地產債多數上漲，“20金地01”漲超9%，“20萬科08”、“22萬科06”漲超4%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.13個基點報2.3382%，AAA級城投債中，1年期收益率上行0.28個基點報2.3729%。

漲幅超2%的信用債共26只，漲幅居前債券仍以地產、城投債爲主，其中“20金地01”、“20石首債”、“23柳州東投MTN005”漲幅位居前三，分別漲9.09%、6.63%、4.93%，分別成交17.6萬元、6.35萬元、1049.8萬元。

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跌幅超2%的信用債共4只，“20中駿02”、“22萬科MTN003”、“22金地MTN001”跌幅位居前三，分別跌4%、3.71%、2.8%，三隻債分別成交70.4萬元、318.16萬元、1326.35萬元。

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高收益債：共19只收益率高於15%的信用債有成交，其中“20中駿02”、“21寶龍MTN001”、“21旭輝02”收益率位列前三，分別爲459.46%、248.75%、100.21%，三隻債分別成交70.4萬元、48.2萬元、197.82萬元。共22只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“16龍湖04”、“21萬科04”、“20金地01”收益率位列前三，分別爲14.49%、13.64%、12.97%，三隻債分別成交50.35萬元、2330.6萬元、17.6萬元。

【歐債市場|歐債收益率全線收跌，英國10年期國債收益率跌3.9個基點報3.930%】

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週三，歐債收益率全線收跌，英國10年期國債收益率跌3.9個基點報3.930%，法國10年期國債收益率跌4.5個基點報2.786%，德國10年期國債收益率跌5.8個基點報2.290%，意大利10年期國債收益率跌3.7個基點報3.607%，西班牙10年期國債收益率跌4.8個基點報3.127%。

【美債市場|美債收益率集體收跌，2年期美債收益率跌2.2個基點報4.581%】

週三，美債收益率集體收跌，2年期美債收益率跌2.2個基點報4.581%，3年期美債收益率跌2.9個基點報4.367%，5年期美債收益率跌3.5個基點報4.191%，10年期美債收益率跌4.2個基點報4.195%，30年期美債收益率跌4.9個基點報4.351%。

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